В последние недели Ethereum вновь оказался в центре внимания инвесторов на фоне рекордных притоков в американские спотовые ETF. На этом фоне акции SharpLink Gaming (SBET) стремительно растут, а их стратегию все чаще сравнивают с подходом MicroStrategy (MSTR), крупнейшего корпоративного держателя биткоина. Однако, по мнению Даниэля Яна, руководителя Kryptanium Capital и партнера Matrixport Ventures, это сравнение не столь однозначно и таит в себе серьезные риски для участников рынка.
Краткий обзор: что происходит с SharpLink и Ethereum
SharpLink Gaming, ранее известная как разработчик софта для онлайн-гейминга, за считанные недели превратилась в крупнейшего корпоративного держателя Ethereum. С начала июня компания приобрела более 280 тысяч ETH на сумму около 925 миллионов долларов, практически весь этот объем был размещен в стейкинге, что уже принесло дополнительные 415 ETH в виде вознаграждений. Для финансирования этих покупок SharpLink реализовала 24,6 млн новых акций почти на 413 млн долларов всего за несколько дней.
Принципиальные различия между стратегиями SharpLink и MicroStrategy
В то время как MicroStrategy строит свою крипто-стратегию на долгосрочных конвертируемых облигациях, sharplink предпочитает прямую эмиссию акций. MicroStrategy с 2020 года выпустила облигаций на сумму 8,2 млрд долларов, направляя средства исключительно на покупку биткоина. Такой подход минимизирует разводнение акций: новые бумаги появляются лишь при росте капитализации, синхронизируясь с бычьим трендом.
SharpLink же увеличивает количество акций сразу, вне зависимости от рыночной конъюнктуры.Это приводит к быстрому снижению показателя ETH на акцию, делая стоимость SBET более уязвимой к негативным рыночным движениям. Ян подчеркивает: «Этот механизм создает сильный эффект разводнения, что делает цену SBET чувствительной к любым неблагоприятным событиям.»
Управление и структура капитала: кто принимает решения
Еще один важный аспект — структура владения и корпоративное управление. Крупнейшими акционерами SharpLink стали объединенные держатели Ethereum, получившие доступ к своим акциям через пять месяцев после их размещения. Ян называет такую схему «многопартийной дилеммой заключенного», где у инсайдеров может появиться стимул быстро зафиксировать прибыль, а не строить долгосрочную стратегию.
Для сравнения, MicroStrategy практически полностью контролируется ее основателем Майклом Сэйлором, который неоднократно заявлял о намерении удерживать акции и биткоины долгие годы, не планируя продавать их даже при сильных рыночных колебаниях.
ETF-потоки и краткосрочная перспектива
На фоне рекордных притоков в американские Ethereum-ETF, которые только за одну из последних сессий увеличились на 726 млн долларов, спрос на связанные с ETH активы, включая SBET, остается высоким. Общий объем ETH под управлением ETF превысил 5 млн монет. Многие инвесторы считают, что этот фактор будет поддерживать рост как самой криптовалюты, так и акций компаний, накапливающих ее в резервах.Даниэль Ян отмечает, что в краткосрочной перспективе такая логика действительно работает. Однако он предостерегает: модель финансирования SharpLink через постоянную эмиссию акций создает принципиально иные риски по сравнению с долговой стратегией MicroStrategy. Если интерес к ETF снизится или инсайдеры начнут выходить из SBET,давление на цену акций может резко усилиться.
Возможные сценарии для инвесторов
- Если Ethereum продолжит рост, а SharpLink сумеет грамотно выбирать моменты для новых размещений, акционеры SBET могут получить выгоду, схожую с успехом MicroStrategy.
- В случае замедления спроса на ETH или массовых продаж акций инсайдерами, показатель ETH на акцию может быстро упасть, что негативно скажется на капитализации SBET.
- Структурные различия между компаниями делают SBET более чувствительной к рыночным и корпоративным рискам.
Заключение: стоит ли ждать повторения успеха MicroStrategy
Даниэль Ян не прогнозирует немедленного обвала Ethereum или SBET, но призывает инвесторов внимательно изучать механизмы финансирования и структуру капитала компаний, работающих с криптоактивами. По его мнению,модель SharpLink несет в себе больше краткосрочных стимулов и рисков,чем может показаться на первый взгляд. На момент публикации Ethereum торгуется вблизи отметки $3,400, а судьба SBET во многом будет зависеть от дальнейшей динамики рынка и действий крупнейших акционеров.
Комментариев пока нет